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凯赛生物
动态研究：拟定增不超66亿元，招商局将间接持股并签订合作协议
事件: 2023年6月25日，凯赛生物发布公告称《2023年度向特定对象发行A股股票预案》：拟向上海曜勤(拟设立)发行股票募集资金总额不超过人民币66亿元(含本数)，扣除相关发行费用后的募集资金净额拟全部用于补充流动资金及偿还贷款。 2023年6月25日，凯赛生物还发布公告称，与招商局集团有限公司签署《业务合作协议》，招商局将尽最大的商业努力推广和落实凯赛生物基聚酰胺产品的使用，保障落实前三年“1-8-20目标”。前三年“1-8-20目标”：招商局采购并使用凯赛生物的产品中生物基聚酰胺树脂的量于2023、2024和2025年分别为不低于1万吨、8万吨和20万吨。从2024年底开始，双方提前一年确定后续采购产品形式和采购量。 投资要点: 拟定增不超过66亿元，招商局或间接持股超5% 凯赛生物发布公告称《2023年度向特定对象发行A股股票预案》：拟向上海曜勤(拟设立)发行股票募集资金总额不超过人民币66亿元(含本数)，扣除相关发行费用后的募集资金净额拟全部用于补充流动资金及偿还贷款。 本次向特定对象发行的发行对象为上海曜勤(拟设立)，CIB拟为上海曜勤(拟设立)的有限合伙人，拟以所持凯赛生物股票11666万股出资，持有上海曜勤(拟设立)%的份额；招商局集团拟为上海曜勤(拟设立)的有限合伙人，拟以现金方式出资，持有上海曜勤(拟设立)%的份额。 上海曜建(拟设立)拟为上海曜勤(拟设立)的普通合伙人、执行事务合伙人，拟以现金方式出资，持有上海曜勤(拟设立)%的份额；截至2023年6月25日，CIB为上海曜建(拟设立)唯一股东，拟将其持有的上海曜建(拟设立)49%股权转让予招商局集团，转让完成后凯赛生物产业有限公司(CIB)持有上海曜建(拟设立)51%股权，招商局集团持有上海曜建(拟设立)49%股权。 本次向特定对象发行完成后，公司控股股东由CIB变为上海曜勤(拟设立)，公司实际控制人仍为XIUCAILIU(刘修才)家庭。本次发行完成前，招商局集团与公司不存在关联关系，本次发行完成后，招商局集团通过上海曜勤(拟设立)间接持有公司的股份预计超过5%，将成为公司的关联方。 盈利预测和投资评级 基于审慎原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响；考虑生物基聚酰胺应用推广需要一定时间，下调了2023-3024年的盈利预期，预计公司2023-2025年公司的归母净利分别为、、亿元，对应的PE分别为52、38、31倍，考虑公司在合成生物学的技术优势，维持公司“买入”评级。 风险提示 项目投产不达预期风险、产品价格下滑风险、聚酰胺推广不及预期、与招商局业务合作进展不及预期、工厂安全环保生产风险、原材料价格波动的风险、汇率波动风险等。
冰山冷热
公司深度报告：聚焦冷热事业，百年冰山再出发
聚焦冷热事业，百年冰山再出发。冰山冷热) href=/000530/>冰山冷热（000530）科技股份有限公司是我国工业制冷的传统龙头企业。18年前后在外部(氨制冷需求下滑)+内部(管理层变动)的多重影响下，公司业务发展出现一定困难。21年开始新管理层入驻后，对公司业务规划、股权结构、生产经营进行了系列调整，进一步聚焦冷热产业。 工业制冷：国产替代机遇+新兴领域快速扩容。随着中国技术进步，冰山冷热技术水平已经接近国际主要竞争对手，并在部分领域实现赶超。21年公司成为德国巴斯夫供应商，公司积极通过高标订单提升行业影响力，未来或将受益于国内中高端制冷设备国产替代化的推进。除了传统行业，公司还在CCUS、多晶硅制造冷却、光伏、储能温控等新兴领域进行了布局。 商业制冷：自然增长率叠加新一轮冷链建设周期，龙头集中度有望进一步提升。我国人均冷库容量明显低于欧美、日本等发达国家，仍有较大的行业增长空间。而且，在目前国家双碳政策的推动下，国内许多冷链物流设备、冷库产品存在明确的扩容和更新需求，在节能环保方面的高要求也有利于冰山冷热等头部制冷设备和系统工程商集中度的提升。此外，氟利昂作为制冷剂加速淘汰，氨、二氧化碳作为制冷剂对于设备精度、系统控制等要求更高。我们认为氨、二氧化碳等制冷系统的需求增长将有利于制冷头部企业的集中度提升。 三次混改激发活力，收购松下系制冷强强联合。公司第一大股东冰山集团在2008年、2015年和2021年经历了3次混改，目前冰山集团股东里大连国资(大连装备投资集团和大连国有资产投资经营集团合计持股%)、松1下系(松下、三洋两家合计持股%)、中慧达持股平台持股%。冰山冷热上市公司为无实际控制人状态，管理层和骨干企业通过中慧达平台与上市公司绑定利益，有利于激发经营团队的活力。公司从21年开始进行了一系列股权剥离和收购，聚焦于冷热主业，收购了松下压缩机、松下冷机和松下制冷股权对压缩机组在内的产业链资源进行了补全、整合，公司业务矩阵快速完善，规模跃居行业领先水平。通过自身的研发投入和松下系的业务整合，公司提升了对产业链的掌控能力，有效增强公司在行业内的竞争能力。 盈利预测与投资评级：我们认为公司经过业务整合后，产业竞争力和影响力都有明显提升，有望受益于工商业制冷行业的稳健发展，同时松下系制冷企业为公司带来营业收入增量的同时有望改善公司盈利能力。我们预计公司2023-2025年公司实现营业收入，同比+%/%/%，预计实现归母净利润，同比+%/%/%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：公司工程项目中标不及预期、高标项目推进不及预期、冷链物流政策推广力度不及预期、松下系制冷资产整合不及预期、原材料成本大幅波动等
秦川机床
定增募资扩产完成，工业母机基金参与认购
核心观点： 秦川机床) href=/000837/>秦川机床（000837）近日公告，定增募资已完成，募资总额亿元，发行数量为亿股，增发价格为元/股。 定增募资扩产，公司竞争力有望进一步提升。根据公告，本次非公开发行股票扣除发行费用后的募集资金净额将用于：秦创原.秦川集团高档工业母机创新基地项目(一期)，新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化建设项目，新能源乘用车零部件建设项目，复杂刀具产业链强链补链赋能提升技术改造项目，补充流动资金。 大股东认购35%表明对未来发展信心，工业母机基金亦参与。从具体配售的发行对象来看，大股东法士特集团按比例认购35%，约亿元；工业母机产业投资基金认购1亿元，还有包括陕西产业资本、国内外投资机构均获配售。表明大股东对公司未来发展的信心，以及产业投资机构对公司的认可。 机床工具行业龙头骨干，完善机床产业链布局。公司是中国机床工具行业龙头骨干，集团拥有秦川机床本部、宝鸡机床、汉江机床、汉江工具、沃克齿轮、秦川格兰德、秦川宝仪等多家企业。在完善机床产品的布局和高端化之外，公司积极推动重要核心零部件自研化，包括滚珠丝杠、直线导轨、减速器、数控系统等，部分产品已取得明显成果。 盈利预测与投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别为亿元、亿元、亿元，综合考虑公司行业地位，产品高端化布局，定增募资已完成，未来竞争力有望进一步提升等因素，我们认为适合给予公司23年45倍的PE估值，对应合理价值元/股，给予“买入”评级。 风险提示：制造业投资不及预期的风险；竞争风险；产品研发不及预期风险等。
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